由《当代金融家》杂志社、厦门国际金融技术有限公司联合主办的“中国资产证券化百人会论坛”第三期研讨会于1月17日在京举行，本期研讨会主题为：资产质量下行期，资产证券化技术的应用。下图为普华永道会计师事务所资产证券化负责人胡燕。

　　图为普华永道会计师事务所资产证券化负责人胡燕(新浪财经 杜琰摄)

　　以下为嘉宾发言实录

　　胡燕：普华永道在参与资产证券化交易的过程当中，覆盖几个领域。

　　第一，就是大家比较关注的，关于做资产证券化的过程当中发起人资产，能不能做终止确认，或者叫“出表”会计处理原则的评估。

　　第二，在交易的过程当中会涉及到税务相关的问题。资产证券化交易的参与的机构比较多，且为结构性交易，涉及到信托，或者证券公司的资产管理计划，交易参与主题在市场交易的过程中纳税的责任和义务究竟在哪家，涉及的税种和税率，也是我们可以提供的服务。

　　第三，还包括风险管理相关的、量化的现金流分析，包括投资中产品的估值，以及资产终止确认的风险报酬测试，具体为现金流在未来不同情景假设下现金流的波动分布情况。

　　回到今天的主题是不良资产证券化，大家最关心的问题还是老问题，什么样的情况下，不良资产可以“出表”，因为它不同于以往资产证券化的基础资产。近期市场上公开发行的不良资产证券化交易还没有开始，但是，部分发起人已经开始小步快跑了，开始尝试多单小批量交易。这些入池资产有什么特点呢?我们理解这些基础资产主要为中小企业以房地产抵押物的，或者个人的住房按揭贷款。但是，对一些还有自身生产经营的企业，更多安排重组或者找一些潜在的投资者以化解风险，而不是直接入池，做资产证券化交易。

　　以往，我们进行风险和报酬测试的关注重点是基础资产的信用风险，利率风险和早偿风险。但是，借款人自身没有经营活动现金流了，借款人的信用已经恶化更不可能出现早偿;贷款利息停止支付，贷款已经成为不生息资产，所以，这三大风险在不良资产证券化的风险和报酬收益测试中，需要进行调整。

　　如果借款人自身经营出了问题，最后，银行有效的风险缓释手段就是抵质押物了。因此，针对基础资产为不良贷款的交易，我们关注的风险是抵押物的变现价值的波动和现金流回收在时间上的不确定性。如果贷款是住房按揭贷款，抵押物房产，房产变现价格的可能随房地产市场价格波动而变化，房地产价格指数在一定程度上，将反映这种波动，其变化反映其不确定性。此外，现金流回收的时间是第18个月，24个月，还是到36个月，究竟在哪个阶段能回来，谁能准确的进行判断，这是押品的变现时间的不确定性。新模型的搭建中，抵押物的变现价格的波动和现金回收时间上的不确定性是主要考虑因素。

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