高管离任纷繁套利 守业板退市至今难产

　　退市机制已掉灵十几年，谁也不肯玩真的，哪怕是建立时信誓旦旦的守业板

　　9月8日，深圳证券买卖所总司理宋丽萍暗示，守业板退市制度很难在年内推出，没有详细时间表。

　　此言一出，市场哗然。有心者找来一年前守业板推出时羁系政府高层在各类场所的亮相：

　　证监会副主席姚刚在2009年11月时便提醒股民留意风险，不要期望重组、炒壳，并暗示守业板公司退市的规范比主板还要严格。

　　2009年12月，深交所法令部人士对外界强调了守业板绝对于主板“更严格”“更市场化”的退市制度，退市股票不再像主板请求必需进入代庖股分让渡系统，更撤消了完成严重资产重组后即可请求撤消退市风险警示的放置。

　　2010年全国“两会”期间，深交所理事长陈东升暗示，该所曾经起草了树立相关守业板直接退市制度计划，并已提交给证监会，无望于年内推出。

　　宋丽萍在今年3月中旬亦确认了上述消息，建议尽早在守业板明白不同于主板的退市制度。她以为，这是向市场收回明晰的旌旗灯号，反而能增加市场风险，给投资者供给一个比较通明、平安的市场情况。

　　可是，为什么半年过来，守业板的退市制度仍一推再推？

　　深交所外部一名人士对本刊记者暗示，目前证监会建立了一个特地小组在研究详细操作，酝酿一个一致的退市治理方法，并预备将守业板作为直接退市立异的“先行先试”。但因为“汗青负担太重”，步履维艰。

　　市场人士担忧，羁系政府有心有力，为主板借壳上市、内情买卖猖狂的一幕再次呈现在守业板埋下伏笔。

　　“研究做了良多，加入制度的需要性和买壳上市的坏处都心知肚明，要害是谁来下这个决计？”他没有阐明，方才建立一年的守业板缘何“汗青负担太重”。

　　无人留守？

　　一面是守业板上市公司质量堪忧，高管离任套现蔚然成风，另外一面是刊行市盈率高企，退市制度难产，进一步推高估值中枢——这就是10月底，守业板将迎来周岁华诞时的基本态势，与之随同的是解禁洪潮。

　　华泰结合证券剖析师刘湘宁统计，仅11月1日一天，解禁的市值就达316亿元，占市值比重到达38％，估计将对守业板全体走势发生严重影响。依据他的测算，2010年下半年解禁市值合计422亿元，占守业板呆滞市值827亿元的51％。

　　以后，守业板限售股股东中创投契构共持有未解禁市值到达519亿元，个人股股东持有股票市值1721亿元，此中包罗公司高管持股625亿元。而近期董事、监事和高管几次告辞的通知布告面前，恰是澎湃的套现愿望。

　　依据《深圳证券买卖所守业板股票上市法则》及《公司法》的相关规则，守业板公司董事、监事和高管所持的股票，局部出清需求四年。但是，因为守业板公司高估值的引诱，一些董事、监事和高管情愿挂冠变现。这样，离任半年后，他们手上的股票即可局部出清。

　　依据深交所的统计，守业板推出近一年来，共有33家公司的67名高管就职，此中，持有股票的有22人。这22人中，又有两种状况疑惑除锁定，第一种是作为控股股东自身已许诺锁定三年；第二种状况是辞去原职以后仍兼任董事、监事或高管，也疑惑除锁定。但深交所并未泄漏为变现离职者人数几何。

　　华测检测（300012.SZ）是客岁10月30日首批上市的守业板公司之一。在招股阐明书中，担负公司董事、监事和高管的股东12人许诺，在公司任职期间每一年让渡的股分不超越其所持有公司股分总数的25％，在离任后半年内不让渡其所持有的公司股分。

　　但一月以内，该公司便有两名高管离任。今年6月1日，华测检测通知布告，副总裁魏屹就职，持有华测检测28.59万股，占总股本0.35％。同月，另外一副总裁聂鹏翔就职，持有华测检测23.59万股，占总股本的0.29％。两人均在十大股东之列。

　　与之对应的是，鲜有公司高管出钱增持本人公司的股票。

　　“假定市盈率合理，高管们可能就放心和公司一起生长；假如知道这个市盈率不能耐久，高管们固然想要先把钱拿得手再说。”一名证券行业从业人士说，“据我所知，一家守业板公司董事长目前最担忧的就是解禁以后步队散了。高管套现以后，再造一家合作敌手该怎样办？”

　　亢奋的估值

　　虽然解禁压力期近，但守业板的行情仍亢奋不已。目前守业板117只个股的市盈率还在70倍以上，是局部A股市盈率的3倍多。

　　上周，瑞银证券财富治理研究部主管、首席中国投资战略师高挺在记者碰头会上暗示，客岁9月开端至今，小盘股继续跑赢大盘股，但其盈利增加其实不足以支撑大幅抢先于大盘的市盈率。将来一段时间，小盘股面对大面积的解禁，可能会有比较大面积的回调。

　　依据Wind资讯的数据，守业板公司上市后成本增加不时下滑，远远低于中小板公司甚至局部A股公司的增加。守业板公司所谓的“高生长能力”再次遭到质疑。

　　守业板从降生始，就不时蒙受着质疑。从后来能否处于守业期、盈利形式能否能继续、召募资金投向的可行性和财政报表可托度，到目前的生长性和公司自身蒙受质疑。8月12日挂牌的乐视网（300104.SZ），到上市前夕还寂寂无闻，却忽视清一色的同业业质疑堂皇上市，让很多业内助士都直呼诡异。7月8日上市的国联水产（300094.SZ），以对虾出售为主停业务，上市即报亏。

　　9月6日，华夏证券刘锋公布了题为《小人不立危墙之下》的演讲，称8月守业板新股多项数据创下年度新高——当月上市数目到达16家，新股首日均匀涨幅到达70％，申购新股解冻资金总量创昔时最高，繁多股票解冻资金的均值再次下降到千亿元程度。

　　8月27日上市的顺网科技（300113.SZ）刊行市盈率达82.7倍，首日涨幅仍高达63.3％，目前该股对应2009年盈利的市盈率为132.3倍。9月2日上市的坚瑞消防（300116.SZ）对应市盈率最高，为143.1倍。

　　“没有明白的加入制度和制止借壳的放置，是形成守业板估值居高不下的缘由之一。”一名证券业内资深人士暗示。

　　退市掉灵

　　在守业板推出之前便一向酝酿的退市制度，却雷声大雨点小，至今难产。

　　“守业板范围曾经这么大了，配套的退市制度却一向推不出，荫蔽了真实的风险，这是制度设想的严重破绽。”证券业内助士暗示，这无异于慢车不设刹车。

　　其实，《深圳证券买卖所守业板股票上市法则》中，对退市风险警示已有开端的规则。此中，对比来两年延续盈余等11种状况，深交所均有权对其施行退市风险警示。

　　据本刊记者了解，之前深交所一向期望能树立不同于主板的直接退市制度，期望到达疾速退市和根绝借壳炒作的成效。

　　“深交所研究部分对守业板退市制度的研究和预备任务都曾经做完了，问题在于如何施行。”深交所外部一名人士对本刊记者暗示。守业板退市制度推出之所以加快脚步，多是由于证监会正酝酿一个涵盖各板的一致的退市治理方法，归入和退市相干的一切问题，包罗处分义务人和三板的连接等。

　　另外一位靠近证监会的人士暗示，退市机制已掉灵十几年，谁也不肯“玩真的”，“不然一定闹得翻天覆地”。

　　他介绍，2002年，时任证监会主席周小川和副主席史美伦到全国走了一圈，这是中国初次想要推进退市的勤奋，阻力太大，只退了几家，也是迄今为止退市的几家。2004年史美伦承受记者采访时暗示，退市问题是2002年最辛劳的一项任务。

　　2006年深交所公布《中小企业板股票暂停上市、终止上市特别规则》，2007年“恨之入骨”地推，但也宣布失利。在守业板建立前后，深交所和证监会又呼吁了一次。“像是要动真格了，后果如今看来又要黄了。”前述知恋人士说。

　　“买卖所原本有权让公司退市，但常常是施行难。该退不退，各路人马都找过去，很难顺从。”该人士说。

　　另外一位业内助士剖析，上市公司难退市的缘由有三：一是地方当局阻力，一旦公司有退市风险，常常是副省长级别官员到买卖所来游说，买卖所很难抵挡。不外，这对本来大多为国企上市的主板更加常见，对目前的守业板公司则未必建立；二是暂停上市、退市和复原上市审批的行政权利在买卖所，买卖所对审批权难以罢休；三是ST股票一旦复生或被借壳，股价就翻番，带来内情买卖、获得暴利的时机，地方当局、公司表里、买卖所、羁系机构、中介机构，太多的人员亦乐于介入此中。“这才是最主要的一条，是个大好处圈，谁都不肯去毁坏。”

　　借壳成瘾

　　“高风险本应是守业板的题中之意，是给有辨认能力的专业投资者介入的。假如有了退市制度，10月将要解禁的300多亿元市值，至多要砍失落一半。没有退市制度，就不必担忧没人接最初一棒。即使公司碰到大问题，也很快会有人借壳，相当于给守业板公司买了一个安全。”一名资深业内助士说。

　　“像日本、香港和美国，海内任何一个幼稚市场都在日趋严峻地约束借壳。开拓一般上市的渠道，不给借壳的泥土。有的年份退市的公司比上市的多，不是什么丢人的工作。”中国社科院金融研究所研究员尹中立对本刊记者暗示。

　　反不雅《深圳证券买卖所守业板股票上市法则》，不但无一条限制借壳，反而规则上市公司提出复原上市请求时，该当提交的文件包罗关于公司严重资产重组计划的阐明，早就为借壳上市留下方便之门。而以守业板公司的小范围股本，将来的借壳将比主板更加容易。

　　“在中国，公司上市规范颇高，严峻控制，借壳倒是另外一套规范。有时公司乃至越烂越值钱，一旦ST股价就一飞冲天，与一般的发展逻辑南辕北辙。所以，只要中国才会追捧一些专做ST股票的基金司理。刀口舔血，遗患无量。”上述业内助士说。

　　比方2004年就暂停上市的*ST中辽（000638.SZ）一向不退市，直到客岁6月胜利地复原了上市，摇身变成万方地产，阅历五年，使人蔚为大观。

　　外表来看，借壳使股民手中原本一文不值的股票具有暴跌的可能，被借壳方获得了善后的本钱，借壳方则获得了融资的资历，大快人心。但借壳属于“开后门”上市，违背了市场的“三公”原则，更对运营不善的壳公司没有任何惩戒，原始股东套现逃离，亦使得中小股东不再关怀公司的生长，只追逐借壳重组之类的内情信息，这是对本钱市场资本设置装备摆设原则的根赋性毁坏。“久而久之，只能使得中国的证券市场愈来愈边沿化。”业内助士暗示。

　　“换个角度看，虚高的价钱使股票市场同样成为财产链整合的巨大障碍。”上述人士说，“眼望守业板的高估值，一些医疗财产被并购工具的要价水长船高，爬升到没法接受的几十倍PE。这样上去，这个范畴只能是一群山公，出不了大象。”

　　本刊记者章涛对此文亦有奉献

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