2016年全年经济数据行将发布，本报公布“上海证券报——首席经济学家季度经济情势调查演讲”，介入本次调查的7家银行和券商等境表里金融机构首席经济学家、微观经济研究专家及微观经济研究团队中，大局部机构对以后中国微观经济景气宇的判别转为“一般”，显现以后微观经济情势已趋于波动。从这些机构对2016年全年GDP、价钱程度、活动性及微观政策等目标转变所作的猜测与剖析看，经济增加继续波动，估计2016年全年经济增加无望完成预期目的。
调查后果显现，2016年，预期GDP同比增加6.68%，比2016年前三季度GDP同比增加6.7%程度略有降落;预期CPI同比增加2.04%，与2016年前三季度CPI同比增加2.0%相比保持绝对颠簸，PPI同比增加估计为-0.5%，以后通胀压力较为平和;预期2016年12月末M2同比增加11.5%，与2016年9月末的11.5%数据相比保持稳定。整体来看，推进投资需求形式的切换与加强，让2016年全年经济动摇由“弱”转“稳”，全年GDP同比增加回稳、转暖。
投资需求初现波动经济无望颠簸扩大
针对以后国际经济景气宇转变，除2家机构以为以后国际微观经济情势“偏冷”外，其他介入调查的5家机构都持有微观经济情势为“一般”的判别。自2016年以来，季度GDP同比增速三次波动在6.7%程度上，显现以后微观经济的“筑底回稳”趋向较为分明。在三大需求中，消耗需求保持稳中有升，收支口负增加较为重复， PPP项目的放慢促进和减速施行，使得投资需求增速初次小幅上升，对波动全年经济增加影响严重，预期2016年全年经济增加速度约为6.68%，比前三季度GDP增速的6.7%略有降落，基本可以完成全年经济预期增加目的。
从本次季度经济情势调查后果来看，在介入调查的受访机构对2016年全年GDP同比增加的猜测中，3家机构以为全年GDP同比增加程度将降落，4家机构以为与前三季度GDP同比增加程度相比将保持稳定。此中，对2016年全年GDP增加猜测值的均匀值为6.68%，猜测的最大值为6.7%，猜测的最低值为6.5%。这一猜测均值显现，全年GDP同比增加比前三季度GDP同比增加程度有所降落，但仍落在年度GDP增加的预期目的区间内。
从目前来看，季度GDP曲线走势持续拾掇，但“触底回稳”迹象明显。从2014年以来季度GDP增加曲线转变看，2014年一季度、二季度、三季度和四时度GDP同比增加辨别为7.4%、7.5%、7.3%和7.3%，GDP环比增速辨别为1.6%、1.9%、1.9%和1.5%;2015年第一季度、第二季度、第三季度和第四时度同比增加辨别为7.0%、7.0% 、6.9%和6.8%，环比增加辨别为1%、1.7%、1.8%和1.6%;2016年第一季度、第二季度和第三季度GDP同比增加均为6.7%，GDP环比增速为1.1%、1.8%和1.8%，猜测中的2016年全年GDP同比增加为6.68%，季度GDP曲线回稳迹象较为分明。另外，从机构对2017年第一季度GDP同比增加的猜测看，除1家机构以为将维持稳定外，其他6家机构以为将降落。此中，对2017年第一季度GDP同比增加猜测值的均匀值为6.57%，比2016年全年GDP同比增加的猜测值将有所回落。这标明，主要依托PPP项目促进来维持投资需求增加，可能招致投资需求面对较大的动摇，影响季度GDP曲线的高低动摇，预期2017年第二季度GDP同比增加将可能放缓。
从本次季度经济情势调查后果来看，在介入调查的7家受访机构对2016年全年流动资产投资增速的猜测中，1家机构以为将保持稳定，另有1家机构以为将降落，其他5家机构暗示将下降。此中，对2016年全年流动资产投资增速猜测的均匀值为8.3%，猜测的最大值为8.5%，猜测的最低值为8.0%。这一猜测均值标明，季度流动资产投资增速似有完毕下滑趋向的可能。
分析来看，2012年1-12月、2013年1-12月、2014年1-12月、2015年1-12月和2016年前三季度的流动资产投资表面同比增加辨别为20.6%、19.6%、15.7%、10.0%和8.2%，猜测中的2016年全年流动资产投资增速为8.3%，再结合1-10月和1-11月流动资产投资增速均为8.3%，显现以后国际流动资产投资增速已有“触底回稳”迹象，先于季度GDP曲线走势趋于回稳。
从目前看来，PPP项目的减速促进和放慢落地，对2016年第四时度流动资产投资增速回暖影响长远。从1-11月份根底设备投资出现继续较快增加数据中可见一斑。可是，依托大范围投放PPP项目来刺激投资需求，这样的政策刺激效应能否能继续，和能否会发生过分“保增加”的滞后效应，并引起将来季度GDP增加曲线动摇的不波动性，这些问题仍然值得关心。
从本次季度经济情势调查后果来看，在一切介入调查的受访机构对2016年全年社会消耗品批发同比增加的猜测中，1家机构以为将保持稳定，3家机构以为将降落，3家机构以为将下降。此中，对2016年全年社会消耗品批发总额同比增加猜测值的均匀值为10.40%，猜测的最大值为10.5%，猜测的最低值为10.3%。这一猜测均值标明，消耗需求波幅收窄，持续保持颠簸增加。
从以后看，消耗需求增速的“筑底—企稳—上升”进程仍在进行当中。回忆汗青看，社会消耗品批发总额表面同比增加在2010年5月和11月触及高点18.7%后震动回落，2012年、2013年和2014年和2015年社会消耗品批发总额表面同比增加辨别为14.3%、13.1%、12.0%和10.7%，结合2016年1-11月社会消耗品批发总额表面同比增加为10.8%看，消耗需求增速仍处于“企稳—上升”的动摇途中。
尽管以后全球经济不振，国际商业活动仍然萎缩，但美国经济数据继续向好，触发美联储在2016年12月加息，激发群众币汇率延续下跌，但这将有益于推进中国的入口增加。与此同时，随同中国经济逐步企稳，出口需求也将可能逐渐上升。但基于汇率动摇对收支口增加的影响剖析，估量新增商业顺差范围仍将保持下降态势。
从本次季度经济情势调查后果来看，(1)2016年全年入口同比增加的猜测均值为-3.55%，与2016年前三季度入口同比增速-1.1%相比分明回落。此中，猜测降幅的最大值为-7%，猜测降幅的最小值为-1.0%;(2)出口同比增加的猜测均值为-1.88%，与2016年前三季度出口同比增速-2.3%相比持续上升。此中，猜测的最大值为0.5%，猜测的最小值为-7%。
本次季度经济情势调查后果显现，介入调查的机构以为，2016年全年商业顺差范围的猜测均值为3.3万亿元群众币，与2016年前三季度商业顺差为2.58万亿元群众币的增加范围相比持续保持下降趋向。
对2016年全年中国微观经济情况的剖析与猜测标明，第一，随同国际外经济情势朝着转好的标的目的发展，特别是群众币汇率下调趋向，将可能改良中国收支口同比增加数据，但不改商业顺差范围仍然下降趋向;第二，消耗需求保持波动，对波动以后经济增加影响最大，尤其是对季度GDP同比增加的奉献最大;第三，受益于PPP项目的疾速促进和减速落地，流动资产投资增速无望“触底上升”。可是，靠刺激投资需求来波动增加，容易引起投资需求的较大动摇，也会影响到季度GDP同比增加曲线的重复与动摇。
通胀压力平和爬升步入“再通胀”周期
从目前看，尽管以后中国经济面对的通缩风险似已消解，但通胀风险仍然较小，估计将来一段时间内国际价钱程度仍可保持整体颠簸态势。从介入调查的机构观念来看，以为2016年全年通胀程度为2.04%。另从本次季度经济情势调核对2016年全年住民消耗价钱指数(CPI)、工业消费者出厂价钱指数(PPI)及利率程度等国际价钱程度的猜测看，以后通胀程度契合市场预期，2016年全年通胀程度分明低于预期目的。
从本次季度经济情势调查后果来看，在一切介入调查的受访机构对2016年全年CPI同比增加的猜测中，3家机构以为与2016年前三季度CPI同比增速相比将保持稳定，4家机构以为将下降。此中，2016年全年CPI同比增加猜测值的均匀值为2.04%，猜测的最大值为2.1%，猜测的最低值为2.0%。这一猜测均值标明，与2016年前三季度相比，2016年全年CPI同比增加将微幅下降。
从2012年以来CPI的转变趋向剖析，2012年、2013年、2014年、2015年和2016年前三季度CPI同比增加辨别约为2.6%、2.6%、2.0%、1.4%和2.0%，再结合2016年10月和11月CPI同比增加辨别为2.1%和2.3%来看，以后CPI同比增加波幅收窄，但显现出CPI同比增速有迟缓下降的市场旌旗灯号。
从本次季度经济情势调查后果来看，一切介入调查的7家受访机构对2016年全年PPI同比增加的猜测中，一切7家机构均以为将下降。此中，对2016年全年PPI同比增加猜测值的均匀值为-0.5%，猜测降幅的最大值为-3.0%，猜测降幅的最小值为-1.8%。这一猜测后果显现，与2016年前三季度的-2.9%数值相比，2016年全年PPI同比增加目标持续失掉改良，降幅分明收敛。
从PPI转变趋向看，2013年全年、2014年全年、2015年全年和2016年前三季度PPI同比增加辨别为-1.9%、-1.9%、-6.1%和-2.9%，再结合2016年10月和11月PPI同比增加辨别为1.2%和3.3%看，以后PPI已现正值，无望改变几年来一向处于负值的动摇趋向。
从目前CPI转变趋向不雅察看，中心CPI保持波动中小幅下跌，同时食物价钱呈现平和下跌，使得11月和12月CPI出现平和下跌。从目前来看，估计2016年全年CPI同比增加数据将明显低于当局任务演讲中肯定的3%程度的预期目的。另外，从猜测中的2017年第一季度CPI同比增加为2.3%看，通胀程度小幅爬升，以后通胀压力正在平和构成，但通胀压力能否会进一步扩展，仍有待于不雅察。
群众币汇率下调压力仍存国际活动性膨胀趋向渐成
从本次季度经济情势调查后果来看，最使人注目的一件事是，美联储在2016年12月施行了加息，招致美元指数的打破与下降，其他非美元货泉随之呈现明显升值。美联储同时暗示，2017年将可能加息3次，加重了市场对将来非美元货泉进一步升值压力的激烈预期。为了维持汇率波动，央行必将会挑选稳健略偏中性的货泉政策取向。据此猜测，2017年，国际活动性中性偏紧，将是一个市场常态景象。
从本次季度经济情势调查后果来看，在一切介入调查的受访机构对2016年全年社会融资范围同比增加的猜测中，除1家机构以为将降落外，其他6家机构以为将下降。此中，2016年全年社会融资范围增加的猜测均值为16.9万亿元，猜测的最大值为18.0万亿元，猜测的最低值为16.0万亿元。
从本次季度经济情势调查后果来看，在一切介入调查的受访机构对2016年全年新增群众币存款的猜测中，2家机构以为将降落，5家机构以为将下降。此中，2016年全年新增群众币存款的猜测均值为12.2万亿元，猜测的最大值为13.5万亿元，猜测的最低值为11.2万亿元。
从本次季度经济情势调查后果来看，在一切介入调查的受访机构对2016年12月末M2同比增加的猜测中，1家机构以为将保持稳定，2家机构以为将保持下降，4家机构以为将降落。此中，12月末M2同比增加的猜测均值为11.5%，猜测的最大值为12.0%，猜测的最低值为11.0%。
分析剖析社会融资范围、新增群众币存款及M2等活动性目标，2014年1-12月份社会融资范围同比增加为16.46万亿元、新增群众币存款同比增加为9.78万亿元;2015年1-12月社会融资范围同比增加为15.41万亿元、新增群众币存款同比增加为11.27万亿元;2016年第一季度、上半年和前三季度社会融资范围同比增加辨别为6.59万亿元、9.75万亿元和13.47万亿元，新增群众币存款同比增加辨别为4.67万亿元、7.48万亿元和10.0万亿元。另外，2014年12月末、2015年12月末和2016年9月末的M2同比增加辨别为12.2%、13.3%和11.5%。再结合2016年10月和11月份的货泉金融数据看，社会融资范围同比增加辨别为8963亿元和1.74万亿元，新增群众币存款同比增加辨别为6010亿元和8463亿元，M2同比增加辨别为11.6%和11.4%。由此猜测，2016年社会融资范围和新增群众币存款两项目标波幅较大，12月末M2同比增速的波幅持续收窄。与2015年货泉金融数据相比，2016年12月末M2增速程度明显降落，但社会融资范围和新增群众币存款的增加范围仍超越2015年，阐明目前货泉政策仍绝对宽松，活动性慌张只是构造性的。
结合影响国际活动性的商业顺差和央行口径外汇占款等目标剖析，介入调查的机构以为，2016年全年商业顺差范围的猜测均值为3.3万亿群众币，与2016年前三季度的2.58万亿元相比颠簸增加;央行口径外汇占款范围约为22.1万亿元群众币，与2016年前三季度的22.9万亿元相比明显降落。
工业消费保持均衡增加工业成本涨幅持续扩展
从本次季度经济情势调查后果来看，工业消费添加值目标尤其是全国范围以上工业企业完成成本同比增加两项目标持续改良。结合月度PMI数据，尤其是2016年12月份PMI为51.4%，比上月略低0.3个百分点，持续高于临界点。从目前看，工业行业价钱遍及下跌，对持续改良工业消费添加值目标影响长远。另外，工业行业价钱遍及下跌及重点行业价钱涨幅持续扩展，招致工业成本涨幅持续扩展。可见，多余行业紧缩产能，招致本轮工业行业价钱下跌，激发工业成本大幅上升，这一趋向能否可继续，仍需进一步不雅察。从介入调查的受访机构对工业消费添加值及全国范围以上工业企业完成成本增加等目标的猜测转变中可获知这一判别。
从本次季度经济情势调查后果来看，在一切介入调查的受访机构对2016年全年工业消费添加值实践增加的猜测中，1家机构以为将下降，其他6家机构以为将保持稳定。此中，对2016年全年工业消费添加值实践增加猜测值的均匀值为6.0%，猜测的最大值为6.0%，猜测的最低值为6.0%。从目前趋向看，目前工业消费增速走势仍处于平台拾掇区间当中，后续状况能否持续转好仍需不雅察。
数据显现，2013年、2014年、2015年和2016年前三季度工业消费添加值实践增加辨别为10.0%、8.3%、-1.9%和6.0%，结合2016年1-11月工业消费添加值实践增加6.2%及11月份环比增加0.51%看，鉴于以后制造业投资增速持续小幅回落，以后工业添加值数据转好是主动性的，主如果遭到了“去杠杆”和“去产能”等激发工业行业价钱下跌的影响，维持对工业消费添加值回稳根底不牢的判别。
在一切介入调查的受访机构对2016年全年范围以上工业企业完成成本的猜测中，7家机构均以为将下降。此中，对2016年全年范围以上工业企业完成成本的猜测均值为8.9%，猜测的最大值为9.0%，猜测的最小值为8.8%。
由2013年1-11月、2014年1-11月、2015年1-11月和2016年1-8月范围以上工业企业完成成本同比增加辨别为13.2%、5.3%、-1.9%和8.4%看，再结合2016年1-11月范围以上工业企业完成成本同比增加9.4%，范围以上工业企业完成成本出现继续较快的正增加。这一增加主如果遭到工业行业产物价钱下跌特别是重点行业产物价钱涨幅继续扩展的深入影响，除非工业成本由下游行业转向中游行业，全部工业行业回暖仍尚需光阴。
净入口需求增加无望成为波动微观经济的新动能
在本次季度经济情势调查中，分析介入调查机构对以后微观经济及其政策趋向的观念与预期，以后经济增加趋向趋于波动。思索到将来群众币汇率仍面对下调的压力，货泉政策的操作空间不时收窄，扩展财务政策的政策效应将日益分明。随同2017年国际经济和金融情势纷纷繁杂的转变，微观经济政策的挑选与操为难度将不时加大，预示着中国经济增加仍将面对诸多不肯定性。
第一，微观经济情势正逐渐转好。此中，消耗需求稳中有升，投资需求初次呈现上升，但随同群众币汇率下调，收支口增加情势将无望转好。分析来看，净入口需求增加，将无望成为影响经济波动增加的新动能。
从本次调查后果来看，介入调查的机构猜测2017年第一季度GDP同比增加为6.57%，比2016年全年GDP同比增加的猜测数6.68%持续微幅回落，但从影响季度GDP的三大需求来看，微观经济情势正趋于波动向好。此中，消耗需求稳中有升，投资需求“触底上升”，遭到PPP项目托底经济的波动感化的影响，近几年来季度投资需求初次呈现上升，但投资需求增加能否会重复，仍需进一步不雅察。值得留意的是，随同美联储加息和美元贬值，客不雅大将有益于加强中国的入口合作力，也有益于波动经济增加。由此预期，2017年净入口需求增加将可能成为波动经济增加的新动能。
另外，遭到“去产能”、“去杠杆”等要素的深入影响，工业行业遍及下跌和重点行业价钱涨幅持续扩展，在改良工业添加值和工业成本目标的同时，也引起了PPP目标数据的疾速回暖，PPP的影响能否会传导给CPI，更是引起了市场对“再通胀”的较强预期。从目前来看，尽管PPI涨幅持续扩展，但CPI涨势较为平和。从将来趋向剖析，随同供给侧变革继续睁开，PPI涨幅将会有所收敛，PPI影响对CPI的传导效应也将持续滞后，估计2017年通胀程度将保持平和程度。
第二，遭到国际外诸多要素的影响，2017年国际活动性膨胀，将是一个大约率事情。“去杠杆”将使得货泉金融目标增加持续降落。
国际“去杠杆”进程继续，特别是对银行理财、安全资金等羁系晋级，都将对国际活动性的膨胀发生深入的影响，从2016年年底债券市场呈现较快下跌中可以明白到这一影响。另外，美国经济继续转好，特别是目前美国就业数据相当亮丽，预期美联储将可能放慢加息程序，加上中国对外直接投资范围继续创出新高，对美元需求下降。2017年，国际活动性将出现“紧均衡”的市场格式。
可是，货泉金融的收缩水平可能会弱于市场预期。由于，货泉政府正采纳多重办法来波动国际市场活动性。例如，标准个人购汇及企业境外收买等事项，均有助于减缓外汇出逃的范围与节拍。另外，央行采纳新型货泉政策东西如中期假贷便利(MLF)，对国际市场的活动性需求睁开治理。这些货泉政策的新行动都将有益于减缓国际市场活动性慌张场面。
可以预期，群众币汇率动摇，将成为2017年影响国际经济、货泉金融等保持颠簸的最大要素，需求引起我们的高度关心。