近日，全国社会保证基金理事会公布通知布告，发布了21家基本养老安全基金证券投资治理机构，这意味着养老基金入市进入最初的倒计时。
养老基金是广大大众的“养命钱”，是主要的公共资金，必需严格掌握风险，坚持平安第一的原则。
在多元化投资方面，全国社会保证基金曾经积聚了可资自创的经历。统计显现，自2000年基金建立以来，停止2015年年末，其年几何均匀收益率为8.82%，远高于此时间区间内的年均通货收缩率(2.35%).2003年6月，社保基金开端投资股票市场以来，除2008年受金融危机的影响，其投资收益率为负外，都取得了正收益。社保基金只要2004年、2008年、2011年没有跑赢通货收缩率，但其投资收益率要好过昔时上证指数的投资收益率。全国社会保证基金积年收益状况如表1所示：
总的来讲，社保基金完成了保值增值的目的。养老基金金与社保基金均属于老苍生的保命钱，投资作风类似。
本文在对社保基金持股的行业设置装备摆设及持股偏好进行描绘性统计剖析的根底上，经过计量剖析找出社保基金持股比例的影响要素，为投资者依据社保基金的持股偏好开掘养老基金入市的投资时机供给有效线索。
社保基金A股投资整体概略
从投资额来看，2012年以来社保基金持仓市值有极大的进步，2016年三季度持仓市值是2012年一季度的5.35倍，到达17082384.58万元，如表2所示，但社保基金A股持仓市值占呆滞市值比仍然还较低，社保基金对A股的直接影响无限。
从投资作风下去看，社保基金投资较为稳健，对局势判别较为精确。将社保基金A股持仓金额与上证指数比照，如图1所示。2012前三季度上证指数在2000点-2200之间窄幅震动，社保基金持仓金额较为波动，2013年6月上证指数见底1849点，虽然指数鄙人跌，但数据显现社保基金不只没有减仓，反而不时加仓，持仓金额由360多亿元添加到540多亿元，市值添加近50%。
2014年6月至2015年6月的牛市中，社保基金持仓金额不时下降，2015年6月30日到达峰值2207多亿元，持股数目为946588.10万股，以后开端减仓，9月30日持仓金额、持股数目辨别降为1484多亿元、877571.17万股，辨别降落32.75%、7.29%。在2016年1月上证指数见底2638点后，又开端逐渐加仓。
(图1 社保基金A股持仓市值曲线与同期上证指数走势比照)
社保基金持股的行业剖析
将社保基金2012年以来各演讲期行业持仓的市值进行统计和排序，按持仓市值占比由高到低列出前六大重仓行业，计较该演讲期前三大行业持仓市值占等到前六大行业持仓市值占比，如表3所示。
1、社保基金倾向于挑选本人熟习的行业偏重仓持有。
按申万一级行业区分，共28个行业，社保基金在前六大行业的持仓市值占比在42%-55%之间，其用一半左右的资金设置装备摆设了6个行业，在这一半资金中，又有一半以上的资金集合投资了多数3个行业，这阐明社保基金投资行业集合度较高。
2、社保基金外行情低迷时持股集合度比行情好时更高。
2012年一季度、三季度及四时度、2013年二季度及四时度、2014年一季度及二季度行情低迷，社保基金前三大行业持仓市值占比均在30%以上，前六大行业持仓市值占比均值高达50.39%。在2014年三季度至2015年二季度的牛市行情中，前六大行业持仓市值占比均值为47.04%，集合度有所下降。
2016年终熔断政策出台后，A股大幅下跌，从1月12日起跌幅趋缓后，停止三季度末，一向在低位盘整，社保基金前六大行业持仓市值占比均值为43.76%，持股的行业集合度有所下移。3社保基金在包管资金平安性的状况下，在适宜的机遇也会参与趋向向好的周期性行业，勤奋完成收益最大化。
从表2可以看出，在每一个演讲期，社保基金持仓市值占比前六大行业中，都有若干个弱周期行业，如医药生物、食物饮料、公同事业、交通运输等，这些行业遭到微观经济情况的影响较小，响应的在市场中的动摇幅度也较小，在一定水平下包管了基金的平安。与此同时，社保基金投资时还思索了行业的发展前景，在适宜的机遇参与趋向向好的周期性行业。
以采掘、传媒两个行业为例，辨别将社保基金在上述演讲期内两行业的持仓市值占比与单季度净成本同比增加做相干剖析，发觉二者在0.05的程度上明显正相干，这阐明社保基金重视价值投资，选股时重视行业的增加潜力。
社保基金的持股偏好
本文以季度为单位，拔取2014年6月30日至2016年9月30日共10个演讲期为研究范畴，主要缘由是上证指数在这段时间里阅历了下跌、下跌、盘整三个完好的周期。
拔取社保基金在上述演讲期内所持A股上市公司为初始样本，在此根底上剔除以下公司：
(1)银行、证券和安全类上市公司，因其行业相关数据特性与其他行业差别分明。
(2)数据不齐全的上市公司。
最初肯定的样本有6443个，详细散布以下：
1、社保基金继续重仓个股的特点剖析
社保基金在10个演讲期中均持有的股票共91只。从上市板块下去看，守业板只要11家，占比12.09%，社保基金风险偏好较低，守业板全体估值偏高，其持股以中小板、主板为主。从行业下去看，医药生物与食物饮料行业个股最多，辨别有16只、9只，这与后面的结论一致。
从总股原本看，总股本在20亿以下的股票有71只，占比78.02%，阐明社保基金偏好中小盘股。从财政目标下去看，净成本、停业支出2年同比增加率大于15%的公司家数辨别有61、64，占比辨别为67.03%、70.33%，阐明少数股票生长性较好;资产欠债率超越60%的上市公司只要15家，阐明社保基金偏好临时偿债能力较强的公司。另外，从2014年6月30开端，10个季度中社保基金继续持有一年的股票有185只，继续持有2年的股票有109只，这阐明社保基金持股绝对波动，没有屡次的进行买卖。
2、社保基金持股比例的影响要素
影响社保基金持股比例的要素主要包罗上市公司的盈利能力、生长性、运营能力、偿债能力、公司范围、公司管理及股票活泼度等多个方面。本文以社保基金持股数目占该股样本上市呆滞股总数的比值(简称社保基金持股比例)为因变量，拔取扣非净成本同比增加率、停业支出同比增加率、存货周转率、资产欠债率、净资产收益率、总股本、总资产、企业本质(国企取值为1，非国企取值为0);
第一大股东持股比例除以第二至第十大股东持股比例之和(该值小于1取值为1，大于1取值为0)、季度换手率等目标为自变量，进行逐渐回归，经统计查验后，发觉资产欠债率、净资产收益率、总股本、企业本质、第一大股东持股比例除以第二至第十大股东持股比例之和、季度换手率六个目标在1%的明显性程度下，对持股比例的影响明显，详细结论以下：
(1)资产欠债与持股比例负相干。资产欠债率反应公司欠债程度的分析目标。资产欠债率越高，阐明企业投资范围过大，会直接影响企业的变现能力和支付能力。在资产欠债率极高的状况下，公司的临时偿债能力收到限制，可能会影响到企业的诺言。社保基金对资产欠债率偏高上市公司的均匀持股比率有所掌握，阐明社保基金把资金平安放在第一名。
(2)净资产收益率与持股比例正相干。净资产收益率放映公司一切者权益的投资报答率，具有很强的分析性。净资产收益率越高，公司的盈利能力越强。社保基金对盈利能力较强的上市公司均匀持股比例较高，遵照价值投资理念。2016年三季报中，社保基金对春秋航空、海澜之家、我武生物等个股的持股比例较高，这些个股在演讲期的净资产收益率均在15%以上。
(3)总股本与持股比例负相干。中小股本的上市公司较大盘股生长性要好，有着较大的发展空间，一般表示为功绩的波动增加，可以赐与较高的估值，社保基金在掌握风险的条件下，也偏好生长性较好的公司，均匀持股比例绝对较高。
(4)社保基金偏好股权绝对聚集、股权制衡度较高的上市公司。虚拟变量第一大股东持股比例除以第二至第十大股东持股比例之和用来怀抱上市公司的股权制衡度，其回归系数符号为正，当其取值为1时，第二至第十大股东对第一大股东的制衡力比较强，社保基金的均匀持股比例也绝对较高。股权制衡度较高的上市公司，股权构造出现多元化特点，能够增加董事会外部的制衡，防止董事会做出极端决议计划;同时公司初级治理人员将同时面临控股股东和制衡股东的两重监视，有益于于公司管理绩效的进步，下降公司管理本钱。
(5)社保基金对非国有上市公司股票的的均匀持股比例要高于国企。虚拟变量企业本质与持股比例回归系数的符号为负，当其取值为1时，即上市公司为国有企业时，社保基金的均匀持股比例绝对较低。国有上市公司可能具有较为严峻的外部人掌握，治理绝对板滞;非国有上市公司的大股东普通主动介入公司治理，其治理层的行动目的与股东保持一致，公司普通具有优良的长效鼓励机制，这都有益于非国有上市公司发明更多的企业价值。
(6)季度换手率与持股比例正相干。一方面换手率高的股票活动性较好，买卖较为活泼，可使社保基金的买卖本钱绝对较低;另外一方面换手率高意味着有人气，更容易获得资金的喜爱，下跌空间也就越大。因而，社保基金对季度换手收率高的股票的均匀持股比例绝对较高。
总结
养老基金与社会保证基金的投资作风类似，也会有上述的持股偏好，即以价值投资为根底，据守平安第一的原则，在设置装备摆设若干弱周期性行业的同时，也会投资生长性较好的行业，对公司的基本面偏好从净资产收益率、资产欠债率出发， 偏好中小股本范围、股权制衡度较高、活动性较好的非国有上市公司。