投资要点
★瞻望：风险事情将进入证明或证伪的要害时点， 9月G20峰会或成为平抑短时间风险的主要力气；当下市场另有一些未被充分预期的正能量。
——市场近期关怀的主要问题及我们的见地：（1）非农数据大幅低于预期，但政治要素或对经济和货泉政策发生搅扰。虽然市场隐含的6、7月加息可能性大幅降落，可是仍需警觉“鹰派”预期指导面前政治要素对经济和货泉政策的影响。（2）乐视网(行情300104,买入)复牌，再成守业板人气风向标。停牌整半年以后的乐视网周五复牌，乐视网停牌期间守业板指数下挫靠近20%。乐视网复牌首日，收盘一度跌停后疾速放量翻开跌停板，并在不到15分钟内翻红，盘中一度涨逾3%，也动员守业板指一路走高，但下战书1:30后乐视网股价开端回踩，守业板指逐渐回落。后续乐视网仍将是影响守业板人气的主要风向标。（3）A股参加MSCI和深港通关闭预期激发外资抢筹A股。6月15日，A股将迎来MSCI第三次大考，5月31日，高盛将A股进入MSCI指数的几率从50%晋升至70%，而且结合证监会主席刘士余、香港特首梁振英等近日屡次的地下亮相，深港通可能行将关闭。我们以为A股参加MSCI及深港通短时间更多是对心情上起反面感化。
——对市场的判别：风险事情将进入证明或证伪的要害时点，9月G20峰会或成为平抑短时间风险的主要力气；市场仍有未被充分预期的正能量。（1）风险事情将进入证明或证伪的要害时点。信誉风险、定增解禁及减持、加息预期招致的群众币汇率动摇和欧洲杯、脱欧公投、MPA查核等事情性要素都可能影响风险偏好。（2）9月4-5日杭州将举行G20峰会，可能成为平抑短时间风险事情的主要力气。市场遍及对G20峰会这个时间节点的主要性预期不敷充分。我们以为G20峰会前，市场具有着失望预期被证伪、风险偏好修复的正向预期差。2月26-27日在上海举行的G20财长和央行行长集会是波动货泉和汇率预期、修复风险偏好的主要时间节点。（3）市场仍有未被充分预期的“正能量”：1）2016Q1上市公司成本表功绩靓丽，资产欠债表、现金流量表也开端修复，中报可能继续改良。2）6-8月，CPI猜测值将趋向往下，货泉政策3Q会绝对平和。3）美元下半年或受制于本身的苏醒节拍与全球的风险要素而走弱。
★投资战略：短时间假如要介入反弹，建议投资者们依据本身的风险偏好挑选强者恒强 or 超跌反弹。中期更偏重基本面，从景气和生长两个角度结构。
短时间介入反弹，建议投资者们依据本身风险偏好和对净值动摇容忍水平从强者恒强或超跌反弹两个维度来选股。高风险偏好、对净值动摇容忍度高的投资者，可选市场人气强、景气好的板块中的龙头股；低风险偏好的投资者则建议从预期差的角度寻觅股价、估值尚在低位，且后续有预期差和催化剂的板块做波段、反向博弈。
——行业设置装备摆设：（1）高性价比。“美丽50”公司、生长和估值婚配较好的板块、基本面边沿改良的行业和功绩超预期的公司，板块如小家电、白酒、白电、机场、环保等。（2）中心资产。指处于先导性行业、生长早期、具有中心合作优势（爱基,净值,资讯）的公司，多属智能制造业、古代服务业中的生长股，股票中的“京沪学区房”，市场蓄势时的好种类。（详见兴业战略中心资产专题演讲）（3）景气向上。如电子、化工（电子化学品、脂肪醇、粘胶短纤）、造纸、建材（玻纤、PCCP）、小金属、修建、航空（美元加息落定以后功绩弹性开释）.
——主题推荐：体育（体育小年，催化剂集合）、新动力和智能汽车（三元电池、机电电控、ADAS）、OLED财产链（市场进入疾速发展放量期）、聪慧物流及供给链.
以下为注释
回忆：《打好消灭战》《留得青山，打好游击》《中期存量博弈，防范六月变脸》《防范风险偏好下行》
——2016年度战略《打好“消灭战”》：（1）主要冲突是供应侧变革“消灭战”，“陈旧”带来阵痛（2）泡沫市、动摇市、构造市、扩容市的特点下，美联储加息可能招致黑天鹅，2016年可能仍处于相似1998年行情。（3）自动择时，仓位灵敏，充分权衡风险收益比，方能获得逾额收益，打好消灭战实际上是立足于打好“当心被消灭”战。
——2016年2月28日春季战略《留得青山，打好游击》：存量博弈下，耗费性、磨人的行情，随同震动和重复，需求留得青山。若稳增加继续超预期，留意掌控周期性行业超预期表示时机。打好游击战，一旦时机呈现，不能放过。
——2016年3月6日《沉着应用平和的游击战情况》：市场短时间风险偏好波动，可以沉着应用绝对平和的疆场情况打好游击战。3月15日《主动进攻下的几种投资思绪》：要主动寻觅时机，哪怕是“小”时机，积小胜为大胜。4月4日，《主动进攻，耐烦打好耐久战》。4月18日《中期存量博弈，防范六月变量》明白提出“六月天孩子脸”，二季度防范风险偏好下行。推荐了以食物饮料为代表的“高性价比”、和以化工为代表的“景气向上”板块。以后，上证综指从3033下至2821.5月2日《防范风险偏好下行》中再次提示风险，重申风险偏好面对下行，信誉风险暴露、定增解禁及股东减持将形成限制市场的主要压力。
瞻望：风险事情将进入证明或证伪的要害时点， 9月G20峰会或成为平抑短时间风险的主要力气；当下另有一些未被市场充分预期的正能量
——市场近期关怀的主要问题及我们的见地：
（1）非农数据大幅低于预期，但政治要素或对经济和货泉政策发生搅扰。美国5月新增非农就业岗亭数目仅3.8万，远低于市场预期的16万，创2010年9月以来最低增幅。作为6月美联储议息会之前公布的最初一次就业数据，此次非农数据对美联储加息尔后的加息节拍有主要影响。非农数据发布后，6月和7月加息预期辨别今后前的22%和55%大幅降至4%和29%，同时美元、美债收益率、美股均大幅下跌，黄金价钱大幅下跌。虽然市场隐含的6、7月加息可能性大幅降落，可是仍需警觉“鹰派”预期指导面前政治要素对经济和货泉政策的影响。
（2）乐视网复牌，再成守业板人气风向标。停牌整半年以后的乐视网周五复牌，并通知布告拟以刊行股分及支付现金相结合的体例算计作价98亿元收买乐视控股等44名股东持有的乐视影业100%股权，同时，乐视网还公布拟向不超越五名特定工具定增配套募资不超越50亿元，拟用于支付现金对价、弥补活动资金及投拍片子和生态便宜剧等。乐视网是守业板的权重股，也是生长股中的代表性公司。乐视网客岁12月4日停牌前最初一个买卖日守业板指收于2692.16点；而往常该守业板指跌至2204点，下挫靠近20%。乐视网复牌首日，收盘一度跌停后疾速放量翻开跌停板，并在不到15分钟内翻红，盘中一度涨逾3%，也动员守业板指一路走高，但下战书1:30后乐视网股价开端回踩，守业板指也逐渐回落。后续乐视网的走势仍将是影响守业板人气的主要风向标。
（3）A股参加MSCI和深港通关闭预期激发外资抢筹A股。6月15日，A股将迎来MSCI第三次大考，5月31日，高盛将A股进入MSCI指数的几率从50%晋升至70%，而且结合证监会主席刘士余、香港特首梁振英等近日屡次的地下亮相，深港通可能行将关闭。5月31日，A股放量大涨。停止当日，1）沪港通呈现12个买卖日净流入，5月16日-31日算计净流入129亿元；2）北方A50基金份额5月31日净申购2.17亿个基金单位，即当日约有20.4亿元群众币资金借路该基金流入A股；3）RQFII额度5月大幅添加212亿元，QFII额度微增1.4亿美元。可是，A股参加MSCI和深港通的守旧将辨别在通知布告后至多2017年 5月和2016年Q4施行失效；其次，失效后资金的流入也将是按部就班的，且资金量绝对全体A股的存量资金并不是很大，所以，我们以为A股参加MSCI和深港通守旧对A股短时间更多是心情上的反面刺激。
——对市场的判别：风险事情将进入证明或证伪的要害时点，9月G20峰会或成为平抑短时间风险的主要力气；市场仍有未被充分预期的正能量
4月中旬起我们基于对货泉宽松边沿转变、信誉风险暴露、群众币汇率压力和定增解禁等要素的思索，明白提出要防范短时间内风险偏好下行。近期市场的表示使我们的观念失掉印证。6月已至，市场此前担心的风险事情进入了证明或证伪的关；键时点。可是，9月4号到5号在杭州举行的G20峰会可能成为平抑短时间风险事情的主要力气。
（1）风险事情将进入证明或证伪的要害时点。（1）信誉风险，影响风险偏好及活动性预期，年中是信誉评级调剂和信誉凑合的主要时段。（2）定增解禁及减持问题可能形成限制市场的压力。年中是“小低潮”。（3）6月美联储议息集会从头带来对群众币汇率动摇的担心。（4）欧洲杯（6月10日落幕）、英国脱欧公投（6月23日）、年中活动性节点（微观谨慎治理施行第一年）等影响风险偏好的事情性要素均集合在6月。
（2）9月4-5日杭州将举行G20峰会，可能成为平抑短时间风险事情的主要力气。G20作为一个国际经济协作论坛，主旨在于各成员国就国际经济、货泉政策和金融体系的主要问题开展对话。自2008年二十国集团在美国华盛顿举行第一次峰会以来，G20峰会初次在中国举行，国度高层已在多个场所强调对举行G20的高度注重，而市场遍及对G20峰会这个时间节点的主要性预期不敷充分。在G20之前，我们偏向于：1）大国间可能在货泉政策、汇率和国际联系上告竣默契战争衡。2）国际正在开释的各种风险也可能在短时间内被平抑。由此，G20峰会前，市场具有着失望预期被证伪、风险偏好修复的正向预期差。
（3）回过甚来看，2月26-27日在上海举行的G20财长和央行行长集会是波动货泉和汇率预期、修复风险偏好的主要时间节点，A股也触底反抽。（1）货泉政策：1月信贷大幅超预期后，1月末的央行座谈会分明透漏出边沿收紧的旌旗灯号，让市场一度担心货泉政策转向。但G20的记者会上，央行行长周小川明白亮相货泉政策将“稳健略偏宽松”，市场对活动性收紧的担心减缓。（2）汇率：1月份全球市场猛烈震动，美联储加息预期回落，2月初加息预期再度升温，美元指数从95左近反弹至98以上，群众币汇率再度承压，但财长集会后，联储开端延续开释鸽派旌旗灯号，美元开端回调，汇率压力减缓。（3）A股市场：G20财长及行长集会落幕后的2月29日，上证综指在前低左近的2638点开端一个多月的反抽，到最高的的涨幅超越17%。市场风险偏好也开端修复，G20前主板绝对守业板有绝对收益，而尔后，表征较高风险偏好的守业板开端跑赢，主题投资也开端百花齐放。
（4）市场仍有未被充分预期的正能量。（1）2016Q1上市公司成本表功绩靓丽，量价齐涨，企业ROIC开端高于加权存款本钱。资产欠债表、现金流量表也开端修复。（2）6-8月，CPI猜测值将趋向往下，后期滞胀压力减缓，货泉政策将比2Q有更加平和的空间。（3）美元下半年或受制于本身的苏醒节拍与全球的风险要素而走弱，近期远低于预期的非农数据也显现美国本身的苏醒动力不强。而且美联储初次加息落地常常是美元指数的阶段性高点，以后美元一般开端逐步走弱。
投资战略：短时间假如要介入反弹，建议投资者们依据本身的风险偏好挑选强者恒强 or 超跌反弹
从2014年开端，无风险利率处于下行趋向中，投资者风险偏好的转变则更加繁杂。此前市场风险偏好散布可能更近似于正态散布，高风险偏好和低风险偏好的投资者占比较少，大局部投资者风险偏益处于两头区域。今年以来，我们不雅测到投资者风险偏好南北极分化严峻：一局部投资者为了在市场全体收益率程度降落时到达预期收益，或为了在绝对收益机制下跑赢市场而自愿晋升风险偏好，另外一局部投资者则挑选轻仓等候肯定性时机，选股时对基本面的请求更加严格。
从市场表示也能看出如上特点，一方面，今年3月以来市场很多主题指数延续飙涨乃至立异高，新动力、燃料电池、OLED等主题屡见不鲜，另外一方面，很多相对收益投资者出于对此后不肯定性的担心，而将持仓程度维持在低位。
当下这波反弹，假如如今介入，建议投资者们依据本身风险偏好和对净值动摇容忍水平从强者恒强或超跌反弹两个维度来选股。高风险偏好、对净值动摇容忍度高的投资者，可以寻觅市场人气强、景气好的板块的龙头股；低风险偏好的投资者则建议从预期差的角度寻觅股价、估值尚在低位，且后续有预期差和催化剂的板块做波段、反向博弈。
中期更偏重基本面，从景气和生长两个角度寻觅结构时机。
从景气和生长两个角度掌控构造性与阶段性时机，行业景气、功绩等基本面要素下降至更主要的位置，主题投资偏重有明白催化剂的主题。仍然坚持“积小胜为大胜”的原则。在6月预期失望时可以恰当主动，考虑左边结构。
行业设置装备摆设上，从景气和生长两个角度掌控构造性与阶段性时机，推荐高性价比、“中心资产”、景气向上三个板块。
高性价比。我们结合2015年报和2016年一季报，主要从盈利、生长和估值三个维度梳理四类公司：盈利程度ROIC等财政目标优良、具有结实基本面和明晰贸易形式的A股的“美丽50”公司（乘用车Ⅱ、修建施工Ⅱ、公路铁路、发电及电网、红色家电Ⅱ、航空机场）、高生长和估值婚配的板块（造纸和航空）、基本面有边沿改良的细分行业（白酒、家电、化工）和功绩超预期的股票池（主要散布于银行、家用电器、通讯、食物饮料、轻工制造、农林牧渔和化工行业）.（详见5月11日兴业战略专题演讲《行业景气比较：那边是真金？》）。另外，机构设置装备摆设到达新低、PEG较低、因为PPP具有向上超预期的环保也值得重点关心。
中心资产。我们所谓的“中心资产”可以了解为股票中的“京沪学区房”，既具有临时的生长性、又具有较高的平安边沿。中心资产挑选规范包罗：第1、先导行业，所处行业是代表将来经济转型和立异的行进标的目的 ；第2、中心合作优势，公司是该行业最具合作里和合作优势的标的 ；第3、生长初期，生命周期来看，曾经渡过导入期，处在生长期的早期阶段。因为处在生长期的早期，盈利常常还没到迸发期，因此估值上看可能其实不廉价，并且常常有一些瑕疵，例如对其贸易形式看不懂或许有质疑。举例来看相似04、05年的苏宁、茅台，08年的歌尔，10年左右的京东，13年的东财和乐视等。（推荐标的详见5月4日兴业战略专题演讲《中心资产：股票中的“京沪学区房”》）.
景气向上。如化工（脂肪醇、粘胶短纤）、造纸、建材（玻纤、PCCP）、小金属（钨、稀土）、航空（美元加息落定以后功绩弹性开释）.（拜见3月20日兴业战略结合化工、轻工、钢铁有色等五大行业专题电话集会《异乎寻常的跌价细分种类》）.
主题上，推荐临时行业空间大、受益逻辑明晰、基本面有支持、催化剂明白的新动力与智能汽车、OLED财产链、体育、聪慧物流与供给链.
新动力与智能汽车：4月20日乐视超等汽车在乐视生态公布会上正式推出，4月25日长安无人驾驶和北汽无人驾驶汽车表态北京国际车展，谷歌也于近日公布将于克拉斯勒公司协作开拓无人驾驶汽车，智能汽车财产继续发展，重点关心智能汽车板块三大受益标的目的：1）财产链下游汽车驾驶辅佐系统子行业（均胜电子(行情600699,买入)）；2）财产链中游的车联网相干细分范畴（东软集团(行情600718,买入)）；3）财产链下流的汽车后服务市场（四维图新(行情002405,买入)）。新动力汽车方面，5月18日，发改委、工信部印发了《关于施行制造业晋级变革严重工程包告诉》，新动力汽车被列入制造业晋级严重工程。4月新动力汽车产销同步破3万辆，同比增加近2倍，行业景气宇持续下降，同时，国度机关事管局指出“十三五”期间中央公车新动力车占比将过半，建议关心：1）财产链下游的三元电池子行业（澳洋顺昌(行情002245,买入)/亿纬锂能(行情300014,买入)）；2）财产链中游的机电电控行业（朴直电机）；3）财产链中游的电子装备（法拉电子(行情600563,买入)）.（详见兴业战略结合相干行业三次专题电话集会：4月6日《寻觅新动力与智能汽车财产链下的投资时机》、4月25日《补助新政落地期近，新动力汽车时机几何》和5月16日《新动力汽车和三元电池主题电话集会》）
OLED:5月18日，发改委、工信部印发了《关于施行制造业晋级变革严重工程包告诉》，OLED被列入制造业晋级严重工程。OLED作为下一代支流显现手艺，跟着手艺发展和幼稚，苹果和三星等为代表的消耗电子龙头开端使用OLED屏幕，市场将进入疾速发展放量期，带来财产链巨大的成本空间，推荐（1）OLED无机资料两头体消费商（万润股分(行情002643,买入)和濮阳惠成(行情300481,买入)）（2）AMOLED驱动IC消费商（中颖电子(行情300327,买入)）（3）AMOLED消费商（深天马A(行情000050,买入)）.（详见5月17日兴业证券(行情601377,买入)2016年OLED财产顶峰论坛暨化工及电子上市公司交流峰会记要）.
体育：《体育发展“十三五”计划》正式公布，请求到2020年，全国体育财产总范围超3万亿。2016年是体育小年，跟着6月欧洲杯、美洲杯和8月的奥运会邻近，互联网彩票或将于近期从头发动，体育板块将迎来新一轮催化，重点关心体育板块下三个投资标的目的：财产链下游的赛事运营相干范畴（莱茵体育(行情000558,买入)/华录百纳(行情300291,买入)）。财产链中游的体育营销公司（道博股分/雷曼股分(行情300162,买入)）。财产链下流的彩票等衍生行业（群众网(行情603000,买入)/天音控股(行情000829,买入)）.
聪慧物流及供给链：4月21日，“互联网+呆滞”举动方案正式公布，聪慧呆滞根底设备建立成为重点。京东于5月13日公布建立京东JDX事业部，将专注于“互联网+物流”主要卖力全主动物流核心、无人机、仓储机械人(行情300024,买入)等高端聪慧物流项目的研究，这对推进我国树立完美的古代物流体系将起到主动的感化。我们建议关心三个受益维度：（1）财产链下游的机械行业中的物流主动化装备子行业（山东威达(行情002026,买入)/软控股分(行情002073,买入)）；2）计较机行业中的物流系统集成手艺子行业（华鹏飞(行情300350,买入)）；3）财产链下流的走运行业中供给链治理（怡亚通(行情002183,买入)）.
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